收益-非流动性关系述评

作者：Jozef Drienkoa，Tom Smithb，Anna von Reibnitza

摘要：Amihud (2002)表明，预期的市场流动性对事前股票收益产生了正向影响，而非预期的流动性和同期收益之间存在相反的关系，这说明存在一个定价的风险因子。我们在样本内复制出了这些结果，但样本外的结果不显著且失去了单调性。这表明在过去二十年中，技术创新和小数计价法显著降低了交易成本并增加了股票的流动性，使得投资者对流动性风险的敏感度下降。改变测量频率、改进数据过滤条件以及采用其它的检验设定得到了类似的结果。交叉验证的方法证实了此开创性的研究发表后流动性发生了变化。我们也证明了与采用的流动性指标相关的发现是由用美元交易额除该比率的分子导致的。

关键词：流动性与资产定价，非流动性风险溢价，流动性转移

翻译：任兆月