欧洲的政府风险投资和独立风险投资：一个公司层面的绩效分析

作者：Douglas J. Cumming，Luca Grilli，Samuele Murtinu

摘要：本文考察了政府与私人独立风险投资（VC）对创业企业退出业绩的影响。我们的分析基于VICO数据集，避免了Thompson Financial SDC数据集中VC类型的编码问题。数据表明，由私人独立风险投资所支持公司的退出表现优于政府支持的公司。由私人独立和政府风险投资者组成的辛迪加投资组织比单由IVC组成的组织具有更高的（但不是统计上不同）积极退出的可能性。我们的研究结果不受辛迪加组织的大小和制度异质性的影响。在控制了内生性问题、选择偏差、省略变量偏差、各国之间和各时期的法律和制度差异之后，经过多种计量经济学技术的检验，最终结果都保持稳定。此外，我们的结果并非由以下因素驱动：i）不同类型的风险投资者的持有期; ii）GVC对IVC投资者的潜在信号效应; iii）公司的财务结构和净现金流量比; iv）投资阶段;和v）VC投资者和目标公司之间的距离。

翻译：陈然