全球央行动态第36期（2018年7月22日-2018年7月28日）

李克强如何定调财政金融政策？

【热点问题】

点评：本周国务院总理李克强召开国务院常务会议，对财政金融政策进行了定调。会议决定，积极的财政政策要更加积极，稳健的货币政策要松紧适度。

1. 2018年7月23日，国务院总理李克强主持召开国务院常务会议，部署更好发挥财政金融政策作用，支持扩内需调结构促进实体经济发展；确定围绕补短板、增后劲、惠民生推动有效投资的措施。

会议听取了财政金融进一步支持实体经济发展的汇报，要求保持宏观政策稳定，坚持不搞“大水漫灌”式强刺激，根据形势变化相机预调微调、定向调控，应对好外部环境不确定性，保持经济运行在合理区间。财政金融政策要协同发力，更有效服务实体经济，更有力服务宏观大局。

一是积极财政政策要更加积极。聚焦减税降费，在确保全年减轻市场主体税费负担1.1万亿元以上的基础上，将企业研发费用加计扣除比例提高到75%的政策由科技型中小企业扩大至所有企业，初步测算全年可减税650亿元。对已确定的先进制造业、现代服务业等增值税留抵退税返还的1130亿元在9月底前要基本完成。加强相关方面衔接，加快今年1.35万亿元地方政府专项债券发行和使用进度，在推动在建基础设施项目上早见成效。

二是稳健的货币政策要松紧适度。保持适度的社会融资规模和流动性合理充裕，疏通货币信贷政策传导机制，落实好已出台的各项措施。通过实施台账管理等，建立责任制，把支小再贷款、小微企业和个体工商户贷款利息免征增值税等政策抓紧落实到位。引导金融机构将降准资金用于支持小微企业、市场化债转股等。鼓励商业银行发行小微企业金融债券，豁免发行人连续盈利要求。

三是加快国家融资担保基金出资到位，努力实现每年新增支持15万家（次）小微企业和1400亿元贷款目标。对拓展小微企业融资担保规模、降低费用取得明显成效的地方给予奖补。

四是坚决出清“僵尸企业”，减少无效资金占用。继续严厉打击非法金融机构及活动，守住不发生系统性风险底线。

会议认为，激发社会活力，推动有效投资稳定增长，是推进供给侧结构性改革补短板、巩固经济稳中向好势头、促进就业的重要举措。

一要深化投资领域“放管服”改革，调动民间投资积极性。在交通、油气、电信等领域推介一批以民间投资为主、投资回报机制明确、商业潜力大的项目。推进高水平对外开放，完善外商再投资鼓励政策，加快已签约外资项目落地。

二要有效保障在建项目资金需求。督促地方盘活财政存量资金，引导金融机构按照市场化原则保障融资平台公司合理融资需求，对必要的在建项目要避免资金断供、工程烂尾。

三要对接发展和民生需要，推进建设和储备一批重大项目。加强基础研究和关键领域核心技术攻关。会议通过了石化产业规划布局方案，要求安全环保优先，并支持民营和外资企业独资或控股投资，促进产业升级。

——来源：中国政府网

图1：国务院总理李克强

（图片来源网络）

2. 2018年7月26日，国务院国有企业改革领导小组第一次会议7月26日在北京召开。中共中央政治局委员、国务院副总理、国务院国有企业改革领导小组组长刘鹤主持会议并讲话，国务委员、国务院国有企业改革领导小组副组长王勇出席会议并讲话。会议传达学习了习近平总书记在中央全面深化改革委员会会议上的重要讲话精神，研究部署了近期国有企业改革重点任务。

会议认为，党的十八大以来，在党中央、国务院领导下，国有企业改革发展取得历史性成就，基本完成了国有企业改革顶层设计，制定了一系列改革文件，实施了一批重大改革举措，持续推进供给侧结构性改革，全面加强党对国有企业的领导，国有经济持续健康发展。

会议指出，我国经济已由高速增长阶段转向高质量发展阶段，国有企业改革发展的国内外环境发生了新的变化，面临新的挑战，改革任务仍任重道远。要坚持稳中求进工作总基调，突出重点、扎实推进。改革国有资本授权经营体制，分层分类积极稳妥推进混合所有制改革，加快中央企业布局优化和结构调整，加快形成有效制衡的公司法人治理结构和灵活高效的市场化经营机制，推进信息公开打造“阳光央企”，打好防范化解重大风险攻坚战，加强党的建设和反腐败工作。

会议强调，各地区、各部门要总结好十八大以来国有企业改革成功经验，牢牢把握国有企业改革的正确方向，坚持和完善基本经济制度。要加强国企领导班子建设，调动干部和广大职工积极性，强化激励机制，健全责任制度。要抓好对国企改革全局指导，引导企业做好发展长期规划，界定主业，提高核心竞争力。要加强基础理论研究，对新形势下国有经济功能等进行研究探索。要以习近平新时代中国特色社会主义思想为指导，牢固树立“四个意识”，坚定“四个自信”，以钉钉子精神抓好落实，为推动经济高质量发展做出更大贡献。

——来源：中国政府网

图2：国务院副总理刘鹤

（图片来源网络）

3. 2018年7月28日，由南方财经全媒体集团指导、21世纪经济报道主办、浦发银行联合主办的“2018中国资产管理年会”在上海举行。中国人民银行金融稳定局副局长陶玲发表了题为《由知到行，推动资管新规平稳有序实施》的主旨发言。

陶玲说，自资管新规发布两个多月来，在资管新规和其他一系列金融监管政策的共同作用下，金融机构着手整改和转型，行业泡沫被挤压，资管行业回归本源的趋势显现。其中，商业银行的理财业务延续了2017年以来的严监管下的调整态势，提高主动管理能力，控制非标投资，停发保本理财产品，增发净值型产品，筹备设立资管子公司。信托公司通道业务下降，来自银行理财的资金减少，嵌套业务萎缩。证券公司、基金公司及其他子公司的通道类资管计划也继续下降。

作为资管新规的配套细则，7月20日晚，央行发布《关于进一步明确规范金融机构资产管理业务指导意见有关事项的通知》，银保监会发布《商业银行理财业务监督管理办法（征求意见稿），证监会发布《证券期货经营机构私募资产管理业务管理办法（征求意见稿）》。

对于配套细则的发布原因，陶玲说，经过慎重的研究分析，社会融资规模下滑和风险偏好有所下降，是结构性去杠杆出现效果的反映，是一系列监管政策综合发力的结果，也是资管新规起作用的体现。为更有效的服务实体经济，需要保持适度的社会融资规模和流动性合理充裕，为此有必要对资管新规的执行提出进一步要求，完善相应的政策安排，打消市场的顾虑和观望情绪。

对于接下来资管新规的执行，陶玲说，一是不忘初心、坚定不移，坚守风险底线。二是把握好政策的节奏和力度，防止政策叠加共振。制定和出台政策，要适应市场环境演变，密切关注市场苗头性、趋势性边际变化。在资管新规实施中，我们把握既要积极化解风险，也要给予金融机构转型时间和空间，做到宽严有度。三是加强与市场沟通，增加政策透明度，消除不确定性。

陶玲表示，金融机构要真正树立新发展理念，提高主动管理能力，发挥资产管理业务的直接融资功能，更有效地服务实体经济，在改革中涅槃重生，迈向质的飞跃。

——来源：新浪财经

图3：中国人民银行金融稳定局副局长陶玲

（图片来源网络）

【政策取向】

点评：本周欧洲央行公布了利率决议，维持三大基准利率至2019年夏季，并将维持每月300亿的购债规模至2018年9月。德拉吉表示主要的潜在风险来自贸易保护主义和主要经济体货币政策分化。

1. 2018年7月26日，欧洲中央银行公布最新利率决议，将维持三大基准利率（再融资利率、隔夜存款及贷款利率）到2019年夏季不变，分别为0.00%，0.25%及-0.40%，以维持欧元区核心通胀水平在中期内低于并不断靠近2%。

同时，欧洲央行将继续维持每月300亿欧元的购债规模至2018年9月份。基于欧洲央行对欧元区中期通胀的展望，2018年9月份至12月份将缩减购债规模至每月150亿欧元，并在2018年底结束购债。此后，欧洲央行计划用收回的本金重新投资“资产购买计划”下的到期债券，一直持续到达到市场需要的流动性水平和融资条件为止。不过，欧洲央行并未公布相关“重新投资”的计划细节。

欧洲央行行长德拉吉表示，欧元区在经历了长达3个季度0.7%的GDP增速后，2018年一季度增速下滑至0.4%，这主要是由出口贸易下降、全球经济增长不确定性增加及暂时性国内外供给端因素所致。目前，欧元区内部需求稳定，同时工资增长使居民净财富增加，欧元区市场融资条件便利等积极因素推动了商业投资增长，预计下半年欧元区经济将会保持稳定增长。但是，潜在的经济增长风险依然不容忽视，其中最主要的风险是贸易保护主义带来的不确定性，以及全球主要经济体货币政策分化带来的全球金融市场动荡。

对于未来欧元区通胀走势，德拉吉表示，当前欧元区通胀水平已从今年5月份的1.9%上升到6月份的2.0%，主要原因是近期能源和食品价格上涨。下半年欧元区通胀水平还有可能继续上升，欧元区通胀走势的不确定性正在减弱。

对于欧洲央行与美联储货币政策分化加大，德拉吉表示，不同的货币政策反映了货币当局对经济体所处商业周期的不同看法和政策角度，欧洲央行的货币政策目标是促进经济增长，维持物价稳定。基于欧元区的实际经济状况和外部市场环境，汇率并不是一个主要政策目标。欧元相对于贸易对手国货币的名义有效汇率在近一年半里一直处于升值轨道，并不存在竞争性贬值的问题。

——来源：经济日报

图4：欧洲央行行长德拉吉

（图片来源网络）

2. 2018年7月26日，中国人民银行一口气发布4份关于强化各类金融机构反洗钱管理的文件，目的是要求各类金融机构全流程强化反洗钱工作。另据记者了解，今年以来，金融机构都加大了反洗钱工作管理的备战，监管部门也针对部分金融机构反洗钱工作不到位加大了处罚力度。特别是对于券商来说，今年反洗钱工作提升到了前所未有的高度，令不少券商大呼“不适应”，今年以来已有6家券商因反洗钱不到位而被央行罚款。

——来源：证券时报网

3. 近日，证监会发布了《关于修改< 关于改革完善并严格实施上市公司退市制度的若干意见>的决定》，对2014年《关于改革完善并严格实施上市公司退市制度的若干意见》（以下简称《退市意见》）进行修改。

上市公司退市制度是资本市场的重要基础性制度，2014年《退市意见》发布以来，已初步形成包括重大违法强制退市在内的多元化退市指标体系以及较为稳定的退市实施机制，对于进一步健全完善资本市场基础功能，实现上市公司退市的市场化、法治化和常态化具有重要意义。证监会在总结《退市意见》实施以来经验的基础上，贯彻落实《证券法》的规定，进一步完善重大违法强制退市的内容，提高规则的可操作性，强化证券交易所的一线监管职能，对《退市意见》进行了修改。

根据《证券法》规定和实践需要，这次修改主要包括以下三个方面。一是完善重大违法强制退市的主要情形，明确上市公司构成欺诈发行、重大信息披露违法或者其他涉及国家安全、公共安全、生态安全、生产安全和公众健康安全等领域的重大违法行为的，证券交易所应当严格依法作出暂停、终止公司股票上市交易的决定的基本制度要求。二是强化证券交易所的退市制度实施主体责任，明确证券交易所应当制定上市公司因重大违法行为暂停上市、终止上市实施规则。三是落实因重大违法强制退市公司控股股东、实际控制人、董事、监事、高级管理人员等主体的相关责任，强调其应当配合有关方面做好退市相关工作、履行相关职责的要求。

这次对退市制度的修改完善，对于进一步健全资本市场功能，增强市场主体活力，塑造理性投资文化，形成优胜劣汰的良好机制具有重要意义。对有关重大违法公司，特别是严重危害市场秩序，严重侵害群众利益，造成重大社会影响的，坚决依法实施强制退市。

上市公司退市涉及诸多方面。为做好对重大违法公司的强制退市实施工作，有关方面将加强统筹协调与工作配合，全面贯彻落实《证券法》和《退市意见》等相关规定，充分发挥退市制度积极作用，努力维护市场稳定，切实保障投资者、特别是广大中小投资者合法权益。

需要指出的是，上市公司退市改变了公司股票交易转让的方式，但公司本身仍然是股份有限公司，公司的控股股东、实际控制人、董事、监事、高级管理人员等相关责任主体，应当本着对职工负责、对投资者负责的态度，切实履行公司退市后正常生产经营的各项职责。

——来源：证监会网站

【高层言论】

点评：本周陈雨露副行长出席了G20财长和央行行长会议以及金砖国家财长和央行行长会议，会议讨论了全球经济主要风险、技术进步带来的巨大机遇等重要问题。

1. 2018年7月21-22日，阿根廷担任二十国集团（G20）主席国后的第三次G20财长和央行行长会议在阿根廷布宜诺斯艾利斯举行，陈雨露副行长出席了会议。会议主要讨论了全球经济主要风险、未来的工作、推动私人部门资金参与基础设施融资、金融部门与科技、国际金融架构、普惠金融、可持续金融以及国际税收等议题，并发表了联合公报。

会议认为，全球经济增长依然强劲，但增长的同步程度有所下降，短期和中期的下行风险增加，包括金融部门脆弱性上升、贸易和地缘政治紧张加剧、结构性增长疲软等。新兴市场经济体面临资本流动反转等挑战。会议重申将继续运用货币、财政和结构性改革政策工具来推动经济实现强劲、可持续、平衡和包容性增长。会议重申了G20此前关于汇率政策的承诺，强调了进一步就全球贸易进行对话和采取行动的必要性，表示正在开展工作，增强贸易对经济的贡献。

会议肯定了技术进步带来的巨大机遇，同时提出要应对技术变革带来的诸多挑战。会议核准了《关于未来的工作政策建议清单》，为各方根据各自国情应对相关挑战提供政策参考。

会议强调撬动私人部门资金对基础设施投融资的重要性，肯定了落实《推动基础设施成为独立资产类别的路线图》的积极进展，核准了《G20基础设施项目筹备原则》，鼓励各方通过提高项目商业可行性等吸引私人部门投资。

会议强调，在近期资本流动波动加剧的背景下，将继续监测跨境资本流动，加强对相关工具的研究，管理相关风险。会议重申进一步增强以国际货币基金组织为核心的全球金融安全网，承诺按时完成第十五次份额总检查。会议继续关注低收入国家的债务脆弱性，指出了准确、全面的债务数据的作用，认可低收入国家加强公共财政管理能力等工作对防止债务风险的积极意义，表示将增强债务透明度和可持续性，推动官方及私人部门债权方及债务方采取可持续性融资。

会议继续承诺全面、及时、一致地落实金融部门改革，肯定了金融稳定理事会等机构在评估改革措施影响上的工作。会议在肯定加密资产底层技术潜力的同时，继续强调加密资产不具备主权货币的关键属性，在消费者保护、洗钱和恐怖融资等方面存在风险，表示将加强监测，评估采取多边应对措施的必要性。

会议肯定了发展可持续金融、提高金融包容性对全球经济增长的重要意义，对《2018年G20可持续金融综合报告》表示欢迎，核准了《G20关于数字化和非正规经济的普惠金融政策指引》。会议呼吁各方全面、有效、迅速落实反洗钱特别行动工作组的相关标准，支持反洗钱特别行动组进一步打击扩散融资。会议还讨论了对数字经济征税、加强国际税收协调等国际税收问题。

陈雨露副行长就可持续金融作了引导发言，介绍了人民银行和英格兰银行共同主持的可持续金融研究小组在制定《2018年G20可持续金融综合报告》上的相关工作，肯定了报告对指导可持续金融市场发展的重要意义。

此外，陈雨露副行长还就中国经济金融形势、人民币汇率、加密资产监管、国际金融架构、普惠金融等议题阐述了相关看法和立场。会议期间，陈雨露副行长应约会见了国际货币基金组织总裁拉加德、第一副总裁利普顿，以及法国财政部副部长雷诺-巴索等。

——来源：人民银行网站

图5：人民银行副行长陈雨露

（图片来源网络）

2. 2018年7月21日，金砖国家财长和央行行长会议在阿根廷布宜诺斯艾利斯举行，人民银行副行长陈雨露出席了会议。此次会议主要讨论了金砖国家应急储备安排首次演练情况、提高应急储备安排的研究能力、推进金砖国家本币债券基金筹建以及金砖国家金融科技和加密资产相关监管政策的总结等议题，同时就加强在二十国集团机制下的协调、金砖国家新开发银行、政府与社会资本合作促进基础设施建设以及防范非法资金流动等议题交换了意见，并听取了南非关于金砖国家领导人第十次会晤筹备情况的介绍，为会晤成功举行做准备。

会议期间，陈雨露副行长还参加了金砖国家应急储备安排常务委员会会议，并进行了应急储备安排启动的演练，为完善应急储备安排机制、提高金砖国家共同应对外部冲击的能力打下了基础。

陈雨露副行长还应约与南非储备银行副行长Daniel Mminele举行了会谈。

——来源：人民银行网站

【关键数据】

点评：本周国家统计局发布了上半年工业企业的财务数据。上半年我国规模以上工业企业效益总体改善，不仅成本继续下降，而且杠杆率继续降低。

1. 2018年7月27日，国家统计局发布的工业企业财务数据显示，今年上半年，全国规模以上工业企业利润同比增长17.2%，增速比前5个月份加快0.7个百分点。其中，6月份利润增长20%，增速比5月份回落1.1个百分点。

国家统计局工业司何平博士解读有关数据时表示，上半年工业企业效益总体改善，新增利润主要来源于钢铁、建材和石油开采行业，价格上涨助推6月份利润快速增长。

何平指出，上半年我国规模以上工业企业效益总体改善。一方面成本继续下降。上半年，规模以上工业企业每百元主营业务收入中的成本和费用为92.57元，同比下降0.4元；其中，每百元主营业务收入中的成本为84.42元，同比下降0.37元。另一方面杠杆率继续降低。6月末，规模以上工业企业资产负债率为56.6%，同比降低0.4个百分点。其中，国有控股企业资产负债率为59.6%，同比降低1.2个百分点，国有企业去杠杆成效更为明显。

工业企业效益总体改善表现在两个方面。一是盈利能力明显增强。上半年，规模以上工业企业主营业务收入利润率为6.51%，同比提高0.41个百分点。二是产成品存货周转加快。6月末，规模以上工业企业产成品存货周转天数为16.4天，同比减少0.1天。

何平指出，上半年工业新增利润主要来源于钢铁、建材和石油开采等行业。上半年，新增利润较多的行业主要是：石油和天然气开采业，利润增长3.1倍；黑色金属冶炼和压延加工业，增长1.1倍；非金属矿物制品业，增长44.1%；化学原料和化学制品制造业，增长29.4%；电力、热力生产和供应业，增长27.4%。这五个行业对全部规模以上工业企业利润增长的贡献率为67%。

此外，尽管6月份工业生产增速比5月份有所回落，但价格上涨对利润增长形成明显支撑。6月份，工业生产者出厂价格同比上涨4.7%，涨幅比5月份扩大0.6个百分点。工业生产者购进价格同比上涨5.1%，涨幅比5月份扩大0.8个百分点。据测算，6月份价格变动对利润增长的拉动比5月份多0.3个百分点。

——来源：经济日报

2. 国家外汇管理局统计数据显示，2018年6月，中国外汇市场（不含外币对市场，下同）总计成交15.00万亿元人民币（等值2.32万亿美元）。其中，银行对客户市场成交2.37万亿元人民币（等值3678亿美元），银行间市场成交12.63万亿元人民币（等值1.96万亿美元）；即期市场累计成交5.70万亿元人民币（等值8836亿美元），衍生品市场累计成交9.30万亿元人民币（等值1.44万亿美元）。

2018年1-6月，中国外汇市场累计成交84.09万亿元人民币（等值13.20万亿美元）。

——来源：外管局网站

3. 2018年7月23日到7月27日，人民银行进行了多笔公开市场业务操作，具体表1所示。

——来源：人民银行网站

（整理：何山）