全球央行动态第38期（2018年8月5日-2018年8月11日）

人民银行货币政策执行报告传递了哪些信息？

【热点问题】

点评：本周人民银行发布了二季度货币政策执行报告。可以看出，人民银行从多渠道加强了对小微企业的支持，并主动发生对公众预期进行引导，维持了上半年稳健中性的政策效果。下半年人民银行将继续围绕服务实体经济、防控金融风险、深化金融改革三项任务，坚定做好结构性去杠杆工作，同时守住不发生系统性风险的底线。

1. 2018年8月10日，人民银行发布《2018年第二季度中国货币政策执行报告》，本公众号将主要内容整理如下：

（1）宏观经济：2018 年上半年，中国经济保持平稳增长，结构调整深入推进，新旧动能接续转换，新兴产业蓬勃发展，质量效益保持在较好水平。消费对经济增长的贡献率上升，就业形势向好，物价基本稳定。上半年，国内生产总值（GDP）同比增长6.8%，居民消费价格（CPI）同比上涨2.0%。

（2）政策执行：2018 年以来，按照党中央、国务院部署，中国人民银行继续实施稳健中性的货币政策，根据经济金融形势变化，加强前瞻性预调微调，适度对冲部分领域出现的信用资源配置不足，引导和稳定市场预期，加大金融对实体经济尤其是小微企业的支持力度，为供给侧结构性改革和高质量发展营造适宜的货币金融环境。一是适度增加中长期流动性供应，保持流动性合理充裕。1月、4月、7月三次定向降准，并搭配中期借贷便利、抵押补充贷款等工具投放中长期流动性。二是积极推进市场化法治化债转股工作。通过定向降准，鼓励金融机构按市场化原则实施债转股。三是加大对小微企业等金融支持。会同相关部委出台《关于进一步深化小微企业金融服务的意见》，增加支小支农再贷款和再贴现额度，下调支小再贷款利率0.5 个百分点。四是扩大中期借贷便利和再贷款担保品范围，将AA+、AA 级公司信用类债券、优质的小微企业贷款和绿色贷款等纳入担保品，引导金融机构加大对小微企业、绿色经济等领域的支持力度。五是适时调整和完善宏观审慎政策。启动金融机构评级工作，加强对金融机构经营情况和风险状态的监测。进一步完善宏观审慎评估（MPA），将同业存单纳入MPA 同业负债占比指标，适当调整MPA 参数设置，引导金融机构支持小微企业融资和符合条件的表外资产回表。六是增强人民币汇率弹性，发挥好宏观审慎政策的逆周期调节作用，人民币汇率在市场力量推动下有升有贬，市场预期总体稳定。七是及时主动发声，引导市场预期。通过多种方式加强与市场沟通，6月19日和7月3日，在股市、汇市出现较大波动时，主动发声稳定市场预期。

（3）政策效果：总体看，稳健中性的货币政策取得了较好成效，银行体系流动性合理充裕，市场利率中枢有所下行，货币信贷和社会融资规模适度增长，宏观杠杆率保持稳定。2018 年以来，广义货币供应量M2 增速保持在8%以上，6 月末M2 余额同比增长8.0%；人民币贷款余额同比增长12.7%，比年初增加9.0 万亿元，同比多增1.1 万亿元；社会融资规模存量同比增长9.8%。6 月份非金融企业及其他部门贷款加权平均利率为5.97%。6 月末，CFETS 人民币汇率指数为95.66，人民币对美元汇率中间价为6.6166 元，上半年人民币对美元汇率中间价年化波动率为4.0%。

（4）外部环境：当前全球经济总体延续复苏态势，但贸易摩擦、地缘政治、主要经济体货币政策正常化等加大了全球经济和金融市场的不确定性，外部环境发生明显变化。中国经济结构调整持续深化，经济增长动力加快转换，经济韧性进一步增强，防范化解金融风险取得初步成效，同时也存在一些深层次结构性问题，面临一些新问题、新挑战。在流动性总量合理充裕的条件下，要强化政策统筹协调，进一步疏通货币信贷传导机制。要继续深化供给侧结构性改革，强化产权保护，健全正向激励机制，加快建设现代化经济体系，推动高质量发展。

（5）后续政策：下一阶段，中国人民银行将按照党中央、国务院的决策部署，以习近平新时代中国特色社会主义思想为指导，坚持稳中求进工作总基调，贯彻新发展理念，落实高质量发展要求，紧紧围绕服务实体经济、防控金融风险、深化金融改革三项任务，创新和完善金融宏观调控，保持政策的连续性和稳定性，提高政策的前瞻性、灵活性、有效性。稳健的货币政策要保持中性、松紧适度，把好货币供给总闸门，保持流动性合理充裕，根据形势变化预调微调，注重稳定和引导预期，优化融资结构和信贷结构，疏通货币信贷政策传导机制，通过机制创新，提高金融服务实体经济的能力和意愿，为供给侧结构性改革和高质量发展营造适宜的货币金融环境。健全货币政策和宏观审慎政策双支柱调控框架，深化利率和汇率市场化改革，主动有序扩大金融对外开放，增强金融业发展活力和韧性。坚定做好结构性去杠杆工作，把握好力度和节奏，打好防范化解金融风险攻坚战，守住不发生系统性金融风险底线。

——来源：人民银行网站

2. 2018年8月8日消息，中国银保监会近日发布《关于切实加强和改进保险服务的通知》（以下简称《通知》），针对保险服务中存在的突出问题，从严格规范保险销售行为、切实改进保险理赔服务、大力加强互联网保险业务管理、积极化解矛盾纠纷四个方面对保险公司、保险中介机构提出要求。

针对销售行为不规范问题，《通知》要求各保险公司、各保险中介机构强化销售宣传内容管理和销售行为管理，严格执行销售行为可回溯制度，促进保险销售行为规范化。针对理赔服务不到位问题，要求各保险公司加大理赔服务投入，畅通客服电话，充实理赔力量，简化理赔手续，建立重大突发事件绿色理赔通道，为消费者提供便捷理赔服务。针对互联网保险业务管控薄弱问题，要求各保险公司、各保险中介机构加强互联网保险业务管理，规范宣传、销售、理赔、纠纷解决等服务行为，加强对第三方网络平台的管控，提高服务质量。针对纠纷处理不及时问题，要求各保险公司、各保险专业中介机构畅通投诉渠道，健全保险纠纷协商和解机制，积极参加保险纠纷调解机制，定期汇总分析投诉数据，及时发现并改进服务中存在的短板和问题，落实责任追究，妥善解决保险消费纠纷。

《通知》的发布，是中国银保监会贯彻党的十九大、中央经济工作会议和全国金融工作会议精神，落实《国务院办公厅关于加强金融消费者权益保护工作的指导意见》，促进保险业进一步提升服务质量和水平，维护保险消费者合法权益的重要举措。下一步，中国银保监会将加大监管力度，通过开展服务评价、服务监测和服务标准化建设，督促保险公司、保险中介机构提高重视程度、采取有效措施，持续加强和改进保险服务，提升保险业社会信誉，更好地服务实体经济和广大人民群众。

——来源：银保监会网站

3. 2018年8月7日消息，为贯彻落实中共中央、国务院《关于开展扫黑除恶专项斗争的通知》要求，净化银行业、保险业环境，维护良好的社会秩序，中国银保监会近期印发《中国银保监会关于银行业和保险业做好扫黑除恶专项斗争有关工作的通知》（以下简称《通知》），对银行业、保险业开展扫黑除恶专项斗争工作进行了部署。

《通知》强调，各级监管机构、各银行保险机构要认真贯彻党中央、国务院决策部署，增强工作责任感和使命感，勇于担当，深入开展扫黑除恶专项斗争。

《通知》指出，为做好扫黑除恶相关工作，各级监管机构要配合相关部门，强化监管，重点打击以下活动：

一是对于银行业领域，要重点打击非法设立的从事或主要从事发放贷款业务的机构或非法以发放贷款为日常业务活动中的以下活动：利用非法吸收公众存款、变相吸收公众存款等非法集资资金发放民间贷款的；以故意伤害、非法拘禁、侮辱、恐吓、威胁、骚扰等非法手段催收贷款的；利用黑恶势力开展或协助开展的；套取金融机构信贷资金，再高利进行转贷的；面向在校学生非法发放贷款，发放无指定用途贷款，或以提供服务、销售商品为名，实际收取高额利息（费用）变相放贷的；银行业金融机构工作人员和公务员作为主要成员参与或实际控制人的。

二是对于保险业领域，要重点打击有组织的保险诈骗活动。

《通知》明确，各级监管机构相关部门要及时接收、处理以下举报线索，并按职责进行处理或移送相关部门处理，做到每条线索都有落实：对非法放贷、暴力讨债、非法设立金融机构和非法开展金融业务等问题的举报；对银行保险机构和从业人员涉黑涉恶问题的举报；银行保险机构在日常经营中发现的涉黑涉恶线索；《通知》所列明的重点打击活动领域行为线索。

《通知》要求，各级监管机构要加强市场准入审查，严禁涉黑涉恶人员和组织参股、控股银行保险机构，严禁涉黑涉恶人员担任银行保险机构的董事、监事、高级管理人员。在做好扫黑除恶相关工作的同时，银行保险机构要继续提升服务水平，支持实体经济发展，积极履行社会责任和法律义务。要加强宣传教育力度，形成共同打击黑恶势力的氛围。

——来源：银保监会网站

【高层言论】

点评：本周人民银行相关负责人就调整外汇准备金政策的细则进行了政策问答。同时外管局有关负责人对外汇储备规模和收支平衡表的数据进行了解读。虽然国际经济金融环境复杂严峻，但我国经济基本面和政策基本面依然稳健，跨境资金流动和外汇市场运行有条件保持总体平稳。

1. 2018年8月10日，中国人民银行就8月3日发布的《关于调整外汇风险准备金政策的通知》（银发〔2018〕190号）进行了政策问答，本公众号将主要内容整理如下：

（1）收取外汇风险准备金的业务范围包括哪些：根据《中国人民银行关于调整外汇风险准备金政策的通知》（银发〔2018〕190号），收取外汇风险准备金的业务范围包括：一是境内金融机构开展的代客远期售汇业务。具体包括：客户远期售汇业务；客户买入或卖出期权业务，以及包含多个期权的期权组合业务；客户在近端不交换本金、远端换入外汇的外汇掉期和货币掉期业务；客户远期购入外汇的其他业务。二是境外金融机构在境外与其客户开展的前述同类业务产生的在境内银行间外汇市场平盘的头寸。三是人民币购售业务中的远期业务。

（2）代客远期售汇业务展期是否需要交存外汇风险准备金：代客远期售汇业务展期无需交存外汇风险准备金。

（3）代客远期售汇差额交割业务是否需要交存外汇风险准备金：代客远期售汇差额交割应交存外汇风险准备金，并按照银行与客户签约名义本金的全额作为应交存外汇风险准备金的基准计算和交存外汇风险准备金。

（4）期权/期权组合业务如何交存外汇风险准备金：期权和期权组合按名义本金（期权组合采用名义本金最高的单笔期权）的二分之一作为应交存外汇风险准备金的基准计算和交存外汇风险准备金。

（5）境外机构投资者投资境内证券市场产生的远期售汇类业务如何交存外汇风险准备金：一是境外机构投资者为对冲经批准的跨境证券投资产生的外汇风险敞口而开展的远期售汇业务暂不纳入外汇风险准备金交存范围。经批准的跨境证券投资目前主要包括：沪深港通、债券通、中国人民银行公告〔2016〕第3号明确的投资境内银行间债券市场业务，以及合格境外机构投资者（QFII）和人民币合格境外机构投资者（RQFII）境内证券投资等。二是与境外央行类机构开展的远期售汇业务暂不纳入外汇风险准备金交存范围。境外央行类机构包括：境外央行（货币当局和其他官方储备管理机构）、国际金融组织和主权财富基金。

——来源：人民银行网站

2. 2018年8月7日，国家外汇管理局有关负责人就2018年7月份外汇储备规模变动情况回答记者提问，本公众号将主要内容整理如下：

（1）造成外汇储备规模变动的原因是什么？今后的外汇储备规模趋势是怎样的？

截至2018年7月末，我国外汇储备规模为31179亿美元，较6月末上升58亿美元，升幅为0.19%。

7月，我国跨境资金流动总体稳定，外汇市场供求基本平衡。国际金融市场上，美元指数与上月末基本持平，金融资产价格小幅波动，主要非美元货币汇率折算和资产价格变动等因素综合作用，外汇储备规模稳中有升。

今年以来，国际金融市场波动加大，美元汇率和利率“双升”，一些新兴经济体受到较大冲击，全球贸易摩擦加剧，外部环境的复杂性及不确定性均明显上升。在此背景下，我国经济保持总体平稳、稳中向好态势，防范化解金融风险取得初步成效，经济结构持续优化，外汇市场运行总体平稳，人民币汇率弹性明显增强。

展望未来，国际经济金融环境复杂严峻，全球贸易保护主义持续升温，主要国家宏观政策出现分化，国际金融市场波动加大。但我国经济基本面和政策基本面依然稳健，跨境资金流动和外汇市场运行有条件保持总体平稳。国内外因素综合作用，我国外汇储备规模将在波动中保持总体稳定。

——来源：外管局网站

3. 日前，国家外汇管理局公布了2018年二季度及上半年国际收支平衡表初步数据。国家外汇管理局新闻发言人就相关问题回答了记者提问。

（1）与2018年一季度相比，二季度我国国际收支状况有何新特点？

2018年二季度我国国际收支平衡表初步数据显示，我国国际收支保持基本平衡，储备资产增加。主要有以下新特点：

一是经常账户顺差，其中货物贸易顺差增长，服务贸易逆差稳定。2018年二季度，经常账户顺差58亿美元，其中，国际收支口径的货物贸易顺差1042亿美元；服务贸易逆差737亿美元。旅行、运输和知识产权费仍是主要的逆差项目。

二是非储备性质的金融账户继续呈现顺差，跨境资本延续净流入趋势。2018年二季度，非储备性质的金融账户顺差182亿美元，跨境资本延续2017年一季度以来净流入的趋势。

三是来华直接投资保持在较高规模。2018年二季度，直接投资净流入299亿美元。其中，对外直接投资净流出287亿美元；外国来华直接投资净流入586亿美元，仍保持在较高规模。

四是储备资产小幅增长。2018年二季度，我国储备资产因国际收支交易（不含汇率、价格等非交易因素影响）增加239亿美元，其中，外汇储备增加229亿美元。

总体来看，2018年二季度我国国际收支保持基本平衡。值得指出的是，近几年我国经常账户收支已经进入平衡区间，小幅顺差或者小幅逆差都属于基本平衡。未来，我国经常账户差额有望总体保持在合理区间，国际收支仍将保持总体平衡。

——来源：外管局网站

【政策取向】

点评：本周欧洲央行发布报告称，美国的关税措施将对全球经济增长构成威胁，贸易保护主义抬头带来的风险和美国的高关税削弱了信心，全球经济增长面临的风险在不断增加。

1. 2018年8月9日，欧洲中央银行在一份经济评估报告中强调，贸易保护主义抬头带来的风险和美国的高关税威胁削弱了信心，全球经济增长面临的风险在不断增加。

欧洲中央银行在评估报告中说，在美国相关关税行动和威胁不断增加、受影响国家可能采取报复措施的情况下，全球经济增长面临的下行风险在加剧。

欧洲中央银行方面同时表示，如果所有的关税威胁措施都得以实施，那么美国的平均关税税率将升至50年来的最高水平。

此前，在今年5月份，欧洲中央银行就曾发布公报说，美国公布的关税措施对全球经济增长构成威胁，保护主义抬头带来的风险将影响投资决定，对全球经济活动可能产生更大影响。

公报表示，贸易紧张局势显著升级可能破坏全球贸易活动及经济持续复苏进程。如果美国大幅提高针对所有贸易伙伴的进口关税，而贸易伙伴实施相应的报复措施，那么全球贸易活动将下降，美国受到的影响可能特别严重。进口商品价格上涨会增加企业生产成本、降低家庭购买力，从而影响消费、投资和就业。此外，经济不确定性也将加剧全球金融市场动荡。

——来源：中国社会科学网

2. 2018年8月10日，彭博消息，身为美联储一直以来最坚定的鸽派人物之一，芝加哥联邦储备银行行长Charles Evans突然口出鹰调之语，称美联储或有必要将利率上调至一个“带几分限制味道”的水平，由此对冲美国近期财政刺激措施所产生的效应。

“如果通胀率继续保持在2%、2.2%这样的水平--我料它不会高到2.5%--那就意味着到2020年，我们或许只需在中性利率水平上方略来那么一些限制，“Evans周四在芝加哥对记者说。

鲍威尔领导下的美联储今年已经加息两次，而且预计还会有两次加息。投资者普遍预期它会在9月25-26日的下次会议上再次作出加息决定。

决策者们已经示意，他们料会将利率上调至略带些限制味道的水平--亦即高于既不促进、也不阻滞经济增长的所谓“中性”利率。不过也有一些官员倾向于当利率达到中性水平时便暂时停下加息脚步。

一向被认为是美联储最坚定鸽派人物之一的Evans还表示，“如果我们做出决断将利率升至一个略具限制意味的水平，我一点都不会感到奇怪。”他所说的这个水平大约是比他预期中2.75%的中性利率高出0.5个百分点。

他的这番话标志着他的想法发生了变化。就在去年12月，Evans还在反对加息，他的理由是通胀预期太低，因此可能会阻碍实际通胀升至2%的美联储目标水平。

——来源：新浪财经

图1：芝加哥联邦储备银行行长Charles Evans

（图片来源网络）

3. 2018年8月6日到8月10日，人民银行未进行公开市场业务操作，具体表1所示。

——来源：人民银行网站

【关键数据】

点评：本周国家统计局发布了7月份的物价水平数据，CPI同比上涨2.1%，PPI同比上涨4.6%。同时，外管局也公布了上半年的收支平衡表数据及二季度金融机构直接投资数据。

1. 2018年8月9日，国家统计局发布了2018年7月份全国居民消费价格指数（CPI）和工业生产者出厂价格指数（PPI）数据。对此，国家统计局城市司高级统计师绳国庆进行了解读。

（1）CPI环比由降转升，同比涨幅略有扩大

从环比看，CPI上涨0.3%，主要受非食品价格上涨影响。非食品价格上涨0.3%，涨幅比上月扩大0.2个百分点，影响CPI上涨约0.28个百分点。暑假出行高峰，需求增加，飞机票、旅游和宾馆住宿价格分别上涨14.5%、7.9%和2.2%，三项合计影响CPI上涨约0.19个百分点，是CPI上涨的主要原因；居住和医疗保健价格均上涨0.2%，合计影响CPI上涨约0.07个百分点；成品油调价影响汽油和柴油价格均上涨0.9%，合计影响CPI上涨约0.02个百分点。食品价格由降转升，上涨0.1%，影响CPI上涨约0.03个百分点。其中，猪肉价格上涨2.9%，涨幅比上月扩大1.8个百分点，影响CPI上涨约0.06个百分点；部分地区天气炎热、雨水偏多，不利于蔬菜的生产和储运，鲜菜价格上涨1.7%，影响CPI上涨约0.04个百分点；时令瓜果大量上市，鲜果价格下降3.7%，影响CPI下降约0.06个百分点；其他食品价格有涨有落。

从同比看，CPI上涨2.1%，涨幅比上月扩大0.2个百分点。非食品价格上涨2.4%，影响CPI上涨约1.96个百分点。其中，汽油和柴油价格分别上涨22.7%和25.1%，合计影响CPI上涨约0.42个百分点；医疗保健类价格上涨4.6%，旅游价格上涨4.4%，教育服务类价格上涨2.8%，居住类价格上涨2.4%，上述四项合计影响CPI上涨约1.16个百分点。食品价格上涨0.5%，影响CPI上涨约0.10个百分点。其中，鸡蛋、鲜菜、鲜果价格分别上涨12.7%、3.8%和0.4%，三项合计影响CPI上涨约0.16个百分点；牛肉、羊肉和禽肉价格分别上涨3.1%、13.3%和6.6%，三项合计影响CPI上涨约0.14个百分点；猪肉价格下降9.6%，降幅继续收窄，影响CPI下降约0.24个百分点。据测算，在7月份2.1%的同比涨幅中，去年价格变动的翘尾影响约为1.4个百分点，新涨价影响约为0.7个百分点。

（2）PPI环比、同比涨幅均有所回落

从环比看，PPI上涨0.1%，涨幅比上月回落0.2个百分点。生产资料价格上涨0.1%，涨幅比上月回落0.3个百分点；生活资料价格上涨0.2%，上月为持平。在主要行业中，涨幅回落的有石油和天然气开采业，上涨1.3%，比上月回落3.2个百分点；石油、煤炭及其他燃料加工业，上涨0.9%，回落1.4个百分点；黑色金属冶炼和压延加工业，上涨0.5%，回落0.6个百分点。由升转降的有有色金属冶炼和压延加工业，下降1.6%；化学原料和化学制品制造业，下降0.3%。涨幅扩大的有计算机、通信和其他电子设备制造业，上涨0.7%，比上月扩大0.6个百分点；煤炭开采和洗选业，上涨0.6%，扩大0.3个百分点。

从同比看，PPI上涨4.6%，涨幅比上月回落0.1个百分点。生产资料价格上涨6.0%，涨幅比上月回落0.1个百分点；生活资料价格上涨0.6%，涨幅比上月扩大0.2个百分点。在主要行业中，涨幅回落的有黑色金属冶炼和压延加工业、有色金属冶炼和压延加工业，合计影响PPI同比涨幅回落约0.31个百分点。涨幅扩大的有石油和天然气开采业，上涨42.1%，比上月扩大9.4个百分点；石油、煤炭及其他燃料加工业，上涨24.6%，扩大4.7个百分点。据测算，在7月份4.6%的同比涨幅中，去年价格变动的翘尾影响约为3.9个百分点，新涨价影响约为0.7个百分点。

——来源：国家统计局网站

2. 2018年8月6日，国家外汇管理局公布2018年二季度及上半年我国国际收支平衡表初步数。具体如下：

2018年二季度，我国经常账户顺差369亿元，资本和金融账户（含当季净误差与遗漏，下同）逆差369亿元，其中，非储备性质的金融账户（含当季净误差与遗漏，下同）顺差1160亿元，储备资产增加1526亿元。

2018年上半年，我国经常账户逆差1801亿元，资本和金融账户顺差4247亿元，其中，非储备性质的金融账户顺差7451亿元，储备资产增加3192亿元。

按美元计值，2018年二季度，我国经常账户顺差58亿美元，其中，货物贸易顺差1042亿美元，服务贸易逆差737亿美元，初次收入逆差208亿美元，二次收入逆差39亿美元。资本和金融账户逆差58亿美元，其中，资本账户逆差1亿美元，非储备性质的金融账户顺差182亿美元，储备资产增加239亿美元。

按美元计值，2018年上半年，我国经常账户逆差283亿美元，其中，货物贸易顺差1559亿美元，服务贸易逆差1473亿美元，初次收入逆差305亿美元，二次收入逆差65亿美元。资本和金融账户顺差668亿美元，其中，资本账户逆差2亿美元，非储备性质的金融账户顺差1171亿美元，储备资产增加501亿美元。

按SDR计值，2018年二季度，我国经常账户顺差40亿SDR，资本和金融账户逆差40亿SDR，其中，非储备性质的金融账户顺差127亿SDR，储备资产增加167亿SDR。

按SDR计值，2018年上半年，我国经常账户逆差195亿SDR，资本和金融账户顺差461亿SDR，其中，非储备性质的金融账户顺差810亿SDR，储备资产增加348亿SDR。

——来源：外管局网站

3. 2018年8月9日，国家外汇管理局公布2018年二季度金融机构直接投资数据。具体如下：

2018年二季度，境外投资者对我国境内金融机构直接投资流入221.37亿元，流出165.15亿元，净流入56.22亿元；我国境内金融机构对境外直接投资流出225.75亿元，流入90.10亿元，净流出135.65亿元。

按美元计值，2018年二季度，境外投资者对我国境内金融机构直接投资流入34.70亿美元，流出25.89亿美元，净流入8.81亿美元；我国境内金融机构对境外直接投资流出35.39亿美元，流入14.12亿美元，净流出21.27亿美元。

——来源：外管局网站

（整理：何山）